Q.期待リターンはどのように計算されていますか？

期待リターンは、大きく2つのステップで計算されます。

ステップ1：資産カテゴリ（アセットクラス）ごとの期待リターンを算出

まず「先進国株式」「国内債券」「新興国株式」といったアセットクラスの単位で期待リターンを求めます。

代表的な手法としてBlack–Littermanモデル（均衡期待リターン）を用いています。これは「市場全体の時価総額バランスから逆算すると、各資産のリターンはいくらであるべきか」を求める方法で、年金基金や大手資産運用会社でも広く採用されています。

過去の平均リターンをそのまま将来の見込みに使うと、たまたま好調だった資産が過大評価されるなど結果が偏りやすくなります。Black–Littermanモデルは、こうした偏りを避けて市場全体のバランスから期待リターンを算出できるのが特徴です。

WealthForceでは、株式・債券・その他を合わせて150種類以上の小分類に細分化し、階層構造を使って整合性のある期待リターンを算出しています。 ※ すべてのアセットクラスがBlack–Littermanモデルで算出されているわけではありません。アセットクラスによって推計手法は異なります。

ステップ2：個別銘柄の期待リターンを算出

個別の投信やETFの期待リターンは、そのファンドが属するアセットクラスの期待リターンをベースに、ベータ（β）で調整して求めます。

ベータとは、「市場全体が1%動いたとき、その銘柄が何%動くか」を示す数値です。ベータが1.2の銘柄は市場より2割大きく動く傾向があり、0.8の銘柄は2割小さく動く傾向があります。

個別銘柄の期待リターン ＝ アセットクラスの期待リターン × 調整後ベータ

たとえば、「先進国株式」の期待リターンが年率7%、あるファンドの調整後ベータが1.1であれば、そのファンドの期待リターンは 7% × 1.1 ＝ 7.7% となります。

※ ベータは過去5年の実績データから計算し、極端な値にならないよう統計的な調整を施しています。

計算方法の技術的な詳細

均衡期待リターンの具体的な計算手順（逆最適化問題、階層構造、ベータの調整式など）については、以下の資料をご参照ください。
→ 分析内容説明資料（社内資料）

関連リンク

• リスク・リターン指標の種類と見方 → 「WealthForceに表示されるリスク・リターンにはどのような種類がありますか？」
• 算出方法の違いの詳細 →「 リターンやリスクの計算に使うデータの期間や方法が、指標ごとに違うのはなぜですか？」
• アセットクラス分類画面の見方・使い方 → 「6.1.3 アセットクラス分類」
• 投信・ETF分析の見方 → 「11.2.1 銘柄情報の確認・比較方法」